“猪茅”牧原股份：半年报减亏 存货增至420亿

鲁网▪泰山财经8月18日讯（记者 吴太峰） 身为生猪养殖龙头的牧原股份，其业绩表现一直备受外界关注，上半年，持续低迷的猪肉消费市场使得牧原股份半年报再次陷入亏损，随着养殖成本的持续优化，牧原股份相比去年同期减亏。记者了解到，亏损导致公司负债率重新升至60%，公司存货金额也升至420亿。

8月17日晚间，牧原食品股份有限公司（下称“牧原股份”）披露了半年报。半年报显示，上半年，公司实现营业收入518.69亿元，同比增17.17%；归母净利润为亏损27.79亿元，较去年同期大幅减亏。

养殖成本的降低、研发投入的大幅增加以及屠宰产能的释放成为本次半年报的闪光点，同时，自由现金流的减少、存货以及负债率的增加，也成为投资者关注的焦点。

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业绩大幅减亏 半年报不乏亮点

2022年上半年，牧原股份累计销售生猪3128.0万头，实现营业收入442.68亿元，实现净利润-66.84亿元，虽然，去年上半年，公司发生了巨额的亏损，但是下半年猪肉行情的回暖，使得牧原股份全年盈利132.66亿元。

今年以来，猪肉价格再次下行，一季度，牧原股份再次发生亏损，低迷的行情延续到第二季度。2023年上半年，公司累计销售生猪3026.5万头，其中商品猪2907.7万头，仔猪109.0万头，种猪9.7万头，公司实现营收518.69亿元，同比增长17.17%，截至2023年6月末，公司生猪养殖产能超过7,800 万头/年，能繁母猪存栏为303.2 万头。

由于生猪价格的持续低迷，报告期，公司实现净利润亏损27.79亿元，较去年同期，减亏39.05亿。对于减亏原因，牧原股份曾在7月发布的业绩预告中表示，报告期内公司生猪出栏量较去年同期略有下降，但生猪销售均价较去年同期有所上升，且生猪养殖成本有所下降。

据了解，今年以来，生猪价格一直处于磨底行情，且销售价格持续低于养殖成本，随着生猪价格的下行，牧原股份的养猪完全成本也在持续下降，6月份，公司养猪完全成本已下降至14.9元/kg左右，而去年同期，该数值为略低于16元/kg。

对于养殖成本下降的原因，半年报也给予了解释。公司称，报告期内，公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展，养殖生产成绩持续改善，生猪养殖成本持续下降。后续随着公司在原粮采购、饲料配方、种猪育种、智能化装备、一体化商业模式、企业管理、人才培养等多方面持续综合发力以及原料价格持续下降的共同作用下，公司生猪养殖成本有望进一步下降。

除养殖成本的下降之外，公司继续完善下游屠宰肉食业务布局，截至2023年6月末，公司已在河南、山东、安徽、东北等生猪养殖产能较为集中的地区成立25家屠宰子公司，已投产10家屠宰厂，投产产能合计为2,900万头/年。

上半年，公司共计屠宰生猪552.2万头，完成鲜、冻品猪肉销售59.33万吨，屠宰业务实现营业收入86.74 亿元。

此外，在技术投入方面，公司加大了投入力度。上半年公司研发费用达到7.32亿元，较去年同期增长50.6%，分拆项目来看，职工薪酬和物料消耗增幅最大，其中物料消耗增幅达到2.77倍。

市场转暖尚需时日 存货增加至420亿

为了补充流动资金，去年12月份，牧原股份以39.97元/股的价格向牧原集团定增了60亿，定增完成后，公司负债率由去年三季度末的61.47%降至年末的54.36%。由于上半年的亏损，公司的负债率再次上升至60.06%。

与此同时，泰山财经记者观察到，上半年，公司经营活动产生的现金流净额和投资活动产生的现金流净额均为负值。经营活动产生的现金流净额为-10.44亿元，投资活动产生的现金流净额为-96.92亿元，也就是说，公司自由现金流量为流出超百亿元。

这也导致公司的货币资金快速下降，年初，公司货币资金余额为207.94亿元，报告期，该数值下降至175.53亿，下降了32.41亿。

对于，经营活动产生的现金流量净额为负值的原因，公司解释为主要系存货增加所致。

半年报显示，截至2023年6月底，牧原股份存货余额为421.94亿元，较年初增加了39.42亿，而这一数值在2019年末时，仅为71.66亿。

存货主要由原材料、库存商品、消耗性生物资产等构成，消耗性生物资产主要为仔猪、保育猪、育肥猪。从半年报看，牧原股份增加的存货主要为消耗性生物资产，该数值从年初的284.98亿增加至报告期的326.24亿，增加了41.26亿元。

此前，上海钢联农产品事业部生猪分析师袁春兰指出，上海钢联我的农产品网对123家定点样本企业的数据统计显示，由于长时间亏损，资金压力偏大，部分中小散户被迫退出市场。但对于规模养猪场来说，由于仔猪价格偏高，仔猪端利润可适时填补其他板块的部分亏损，所以未见其整体明显减少产能的动作，因此上半年能繁母猪存栏量整体减少的速度较为缓慢。

从牧原披露的数据看，龙头公司产能去化并不明显，在猪肉消费需求没有明显改观的情况下，生猪市场出清或许还需时日。